Le mois de mai a été caractérisé par une baisse générale des indices boursiers mondiaux, le Nikkei (indice japonais) en tête avec une chute de près de 12% alors que le DAX (indice allemand) limitait ses pertes à près de 3%. Ce mouvement s’inscrit dans la prolongation d’une chute commencée le mois dernier en raison principalement des inquiétudes liées aux situations des Etats européens et de leur niveau excessif d’endettement. Le cas grec a entraîné logiquement des inquiétudes sur les situations du Portugal, de l’Espagne, de la Hongrie et de l’Irlande avec un abaissement de la notation de leur dette par S&P ou Moody’s pour nombre d’entre eux. En sus de ces inquiétudes, les marchés craignent également l’arrêt des politiques de stimulus des gouvernements, ce qui a ravivé les craintes d’une reprise plus tardive que prévu en Europe notamment et une propagation sur le marché des devises où l’euro a fortement chuté face aux monnaies telles que le Yen ou le dollar qui a atteint un plus haut de 4 ans à 1.21$/euro.

Au plan de sauvetage de 750 milliards d’euros initié par l’Europe en coordination avec le FMI pour venir en aide aux pays en difficulté, ont répondu des plans de rigueur budgétaire annoncés par les pays de l’Europe du Sud ainsi que par le Royaume-Uni suite notamment l’élection de David Cameron en remplacement de Gordon Brown. Ces plans d’austérité ont entraîné des manifestations de la population notamment en Grèce. Dans cet environnement, les nouvelles microéconomiques (publications du 1er trimestre) et macroéconomiques (taux de chômage en baisse, finances publiques excédentaires, ratio dette publique/PIB à 42,2%), bien que de bonne facture, ont eu peu d’impact.

Le mois de mars a été nettement haussier pour toutes les régions (cf. graphiques ci-dessous) après un mois de février plutôt orienté à la baisse. Cette hausse s’explique notamment grâce aux résultats positifs des corporates et des perspectives économiques encourageantes, pour inscrire de nouveaux plus hauts sur l’année. Les opérations de fusions-acquisitions se sont poursuivies, essentiellement aux Etats-Unis, constituant un bon soutien pour les valeurs européennes. Cependant cette croissance est largement dépendante de la consommation des ménages elle même tributaire de la hausse des revenus dans le mois à venir.
Au niveau des taux, à noter que le rendement du 10 ans allemand s’est détendu de 3,29% à 3,15%.

Le premier mois de l’année 2010 a peut être marqué une prise de conscience générale que la crise financière est probablement achevée mais que la crise économique est belle et bien présente, avec notamment des niveaux de chômage records dans la majorité des pays.

En novembre, la seconde vague des publications du 3e trimestre a animé les marchés européens: après la consolidation déclenchée par les premiers résultats publiés en octobre, les sociétés ont globalement répondu aux attentes du marché en novembre. Aussi après la correction observée au mois précédent, la marche en avant des indices semblaient vouloir reprendre: ce fut le cas jusqu’à la mi-novembre où une conjonction de facteurs a semé le trouble. Le dollar a retrouvé son plus bas niveau depuis août 2008 face à l’Euro, l’Emirat de Dubaï a demandé le report du remboursement d’une partie de sa dette d’échéance décembre 2009 à mai 2010 et les craintes macroéconomiques sur la Grèce ont conduit les spreads sur la dette souveraine à s’élargir.

Le mois de septembre marquait le 1^er anniversaire de la faillite de la banque Lehman Brothers, et malgré cela les marchés mondiaux, hormis le Japon, ont repris leur mouvement haussier durant le mois de septembre, la palme revenant au FTSE avec une croissance de 4.58%. Ce mois a notamment permis de confirmer les chiffres macroéconomiques positifs de cet été : un exemple avec le PIB de la zone Euro qui résiste mieux qu’escompté grâce à la fermeté de la consommation des ménages et au soutien des dépenses publiques. Le FMI a par ailleurs répété son optimisme en estimant que la reprise pourrait intervenir plus tôt que prévu grâce au restockage en cours et aux stimuli budgétaires. Ces propos corroborent ceux de Ben Bernanke, le président de la FED, qui estime que « la récession est probablement derrière nous ». Ce contexte de croissance permet d’assister à un retour des opérations de fusions – acquisitions en raison de valorisations plutôt raisonnables et un contexte de génération de cash-flows élevés. Les marchés des pays en voie de développement ont eux aussi connu une évolution similaire, avec des hausses de plus de 7% pour les marchés coréens, thaïlandais, indonésiens et indiens, en partie grâce à l’amélioration de la balance commerciale de ces économies et l’appréciation de leur devise.

Évènements principaux du mois de juillet

Après une consolidation au mois de juin et un début de mois baissier, les marchés européens ont repris durant la deuxième partie de juillet une marche haussière, aidés notamment par des chiffres économiques positifs et des publications trimestrielles globalement supérieures aux attentes. Cela a donc permis aux indices d’établir de nouveaux plus hauts depuis le début de l’année : le CAC 40 a en effet dépassé la barre des 3400 points pour la première fois depuis Novembre 2008 pour clôturer le mois à 3426 points, dans des volumes d’été toujours faibles et ce malgré un contexte de sous-investissement de nombreux intervenants.

Cette hausse s’explique donc en partie par des indicateurs macroéconomiques encourageants, tels que l‘indice PMI manufacturier de la zone Euro qui a atteint son plus haut depuis 9 mois ou l’ISM manufacturier britannique au plus haut depuis 13 mois. Mais également par des résultats des entreprises qui, malgré quelques déceptions (profit warning de Nokia et résultats sous les attentes pour ArcelorMittal), ont été généralement supérieurs aux attentes des investisseurs et des analystes au titre du second trimestre, notamment grâce aux efforts d’économies de coûts et bénéficiant de la baisse du prix des matières premières depuis mai (tendance en train de s’inverser pour le pétrole avec une clôture en juillet à 69$ le baril). Ce qui démontre la capacité des entreprises à générer des « cash-flows » essentiellement par la poursuite du déstockage.