Catégorie : Marchés de taux

Actuellement, 8 pays européens bénéficient de taux négatifs pour de la dette de moins de 2 ans.

La France, l’Allemagne, les Pays Bas, le Danemark et la Belgique empruntent désormais à des taux inférieurs à 0%. Sur le marché secondaire, la Finlande, la Suisse et l’Autriche empruntent également à des taux négatifs.

La France a émis la semaine dernière pour la première fois des emprunts à -0,005% à 3 mois et -0,006% à 6 mois ( voir La France emprunte à des taux négatifs).

Le Trésor allemand a quant lui, levé mercredi plus de 4 milliards d’euros lors d’une émission obligataire à 2 ans, à un taux négatif de 0,06%, une première pour une telle échéance.

Pourquoi ces 8 pays peuvent-ils emprunter à des taux négatifs ?

Un investisseur cherchant à minimiser ses risques privilégie d’abord les maturités les plus courtes et les pays qui présentent la meilleure qualité de crédit. Les bons du trésor allemands (maturité inférieure à 2 ans) sont les plus recherchés. Mais leur stock n’est pas inépuisable d’où la nécessité de se tourner soit vers d’autres émetteurs notés AAA soit vers des maturités plus longues sur la dette allemande.

Les grands investisseurs ont chaque semaine des centaines de millions d’euros à placer, et préfèrent protéger leurs avoirs auprès des meilleures signatures d’Europe quitte à percevoir des rendements négatifs. Les investisseurs institutionnels subissent des contraintes réglementaires qui les poussent à investir dans de la dette plutôt que dans les actions.

Les banques centrales sont également à la recherche de placements sûrs, et les banques centrales de la zone euro placent la plus grande partie de leur portefeuille d’investissement de 321 milliards d’euros, dans de la dette de court terme des Etats européens. Les autres banques centrales et institutions officielles sont aussi très friandes de ce type d’emprunt. Ainsi grâce à cette forte demande, la pression à la baisse des taux devrait se poursuivre dans les prochaines semaines.

De plus, le taux de dépôt de la BCE ( actuellement à 0%) pourrait devenir négatif dans les mois à venir. Les banques qui stockaient leurs liquidités à la BCE sont donc incitées à placer leurs liquidités ailleurs, et se tournent vers des actifs de court terme grâce auxquels elles sont susceptibles de perdre moins d’argent. Les dettes françaises et autrichiennes qui ont des rendements plus élevés ont bénéficié de ce mouvement récemment.

La perte de rémunération est compensée par l’appréciation des devises. Le Danemark et la Suisse sont deux pays qui ont une monnaie qui s’apprécie. Certains privilégient l’Allemagne car ils font le pari que si la zone euro venait à éclater et que l’Allemagne rétablissait le DeutscheMark, le pays profiterait de l’appréciation de sa devise.

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source: les Echos

Le sommet européen des 28 et 29 juin a considérablement élargi les possibilités d’attribution d’aides financières aux pays en difficulté. Au point que le risque existe de voir le canot de sauvetage européen sombrer à force de surcharge.

Le FESF et le MES sont autorisés à emprunter jusqu’à 940 milliards d’euros sur les marchés, emprunts garantis par leurs Etats-actionnaires. Le FESF et le MES bénéficient de la meilleure notation de agences ( AAA) et de taux très bas, autour de 2,5%, ce qui leur permet de reprêter cet argent à environ 3% aux pays en difficulté, incapables de trouver à moins de 6%.

Mais ce système risque d’être victime d’un cercle vicieux. Les taux auxquels empruntent le FESF et le MES dépendent en effet de la confiance qu’inspirent aux marchés leurs garants. Or, plus ces organismes prêtent, plus les pays voient leur dette s’alourdir, puisque la comptabilité européenne assimile une simple garantie à un endettement. Au titre des mesures décidées, l’endettement français sera ainsi augmenté de 58 milliards en 2013. En attendant la suite.

Si les choses ne s’arrangent pas, viendra un moment où l’énormité des prêts garantis par les pays « solides » minera leur propre notation.

« A chaque dégradation d’un pays, reconnaît un collaborateur du commissaire européen à l’économie, Olli Rhen, nous courons le risque d’une dégradation du FESF« . Qui, du coup, empruntera plus cher et sera amené à durcir ses conditions pour les pays en difficulté, rendant leur sauvetage encore plus délicat. Et de conclure: « Heureusement, les marchés ne suivent pas aveuglément les notations, comme on l’a vu avec la France, qui, après sa dégradation par Standard & Poor’s, en janvier 2012, empruntait moins cher qu’avant« .

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source: le canard enchainé