Catégorie : Marchés financiers

CDS : outils du transfert et de la gestion des risques de crédit

source: latribune.fr

Le Japon achète des obligations chinoises

Le Japon a annoncé l’achat prochain de 65 milliards de yuans d’obligations chinoises.

Cet achat d’obligations chinoises par le Japon, d’un montant de 10,3 milliards de dollars, est inédit et symbolise le renforcement des échanges financiers entre la Chine et le Japon.

L’ achat par le Japon d’obligations chinoises entre dans le cadre d’une série d’accords financiers conclus entre Tokyo et Pékin fin décembre. La Chine n’autorise aux investisseurs à acheter de sa dette que par autorisation spéciale. Aucune puissance économique n’avait jusqu’ici pu acheter de la dette chinoise.

La Chine et le Japon, principaux détenteurs d’ obligations américaine, souhaitent diversifier leur portefeuille. La Chine est l’un des 5 principaux acheteurs d’ obligations japonaises.

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Obligations classiques : pricing et gestion

source: latribune.fr

Entente sur les prix de la farine

De lourdes amendes ont été imposées à des meuniers français et allemands pour entente sur les prix de la farine.

Des meuniers français et allemands ont été rendus coupables par l’ Autorité de la concurrence de double entente sur les prix, limitation de la production et répartition des clients sur le marché de la farine en sachet entre 2002 et 2008. Ils devront payer une amende totale de 242,4 millions d’euros.

Après 3 ans d’enquête, le gendarme de la concurrence a établi que 13 entreprises françaises et allemandes avaient conclu un « pacte de non-agression mutuelle » afin de limiter l’accès réciproque à leurs marchés nationaux respectifs pour la farine en sachet.

Parmi les entreprises françaises condamnées pour entente sur les prix de la farine figurent France Farine, propriétaire de la marque Francine ( amende de 8,3 millions d’euros), Grands moulins de Paris ( amende de 11,8 millions ) ou encore Axiane Meunerie ( Banette – amende de 19,9 millions).

Les meuniers avaient verrouillé le marché français de la farine en sachet par le biais des sociétés communes France Farine et Bach Mühle, chargées de commercialiser leur production. France Farine et Bach Mühle avaient pour objet réel une entente sur le prix de la farine et la répartition des clients.

Dans ce volet, Axiane Meunerie a été condamnée à payer une amende de 44 millions d’euros, Euromill Nord à verser 35,2 millions et Grands moulins de Paris 24,6 millions.

Les meuniers français et allemands accusés d’ entente sur les prix de la farine comptent faire appel de cette condamnation.

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Marché des matières premières : fondamentaux et pratiques

source: les Echos

Les créanciers de la Grèce peuvent-ils entamer des poursuites judiciaires ?

La Grèce pourrait faire l’objet de poursuite judiciaires venant de ses créanciers.

Avec l’effacement de la dette grecque ( voir Conséquences de l’ effacement de la dette grecque pour les créanciers dissidents), la Grèce pourrait se retrouver poursuivie par ses créanciers et se retrouver dans la même situation que l’Argentine, toujours poursuivie par certains de ses créanciers 10 ans plus tard.

Plainte contre la Grèce ?

La Grèce pourrait en effet être poursuivie judiciairement pour avoir avoir introduit rétroactivement ses clauses d’action collective ( voir 75% de participation à l’ échange de dette grecque) dans les titres grecs.

Pour les créanciers, cela revient à changer les règles du jeu. Les investisseurs prêts à se battre devant les tribunaux, interrogeront le caractère constitutionnel d’une telle loi, au regard du droit à la propriété. Un Etat peut au nom de l’intérêt général remettre en question ce principe, à condition néanmoins d’indemniser ses créanciers.

L’ association allemande de défense des petits actionnaires SdK a annoncé qu’elle étudiait la possibilité de porter plainte contre la Grèce. Les créanciers décidant de porter plainte contre la Grèce pourraient porter l’affaire devant la Cour européenne des droits de l’homme ou saisir un tribunal d’arbitrage international en utilisant les traités de protection des investissements, conclus entre la Grèce et quelques pays.

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source: les Echos

Conséquences de l’ effacement de la dette grecque pour les créanciers dissidents

Quelles vont-être les conséquences de l’ effacement de la dette grecque pour les créanciers n’ayant pas participé à l’ échange de dette ?

14 % des titres grecs n’ont pas été amenés à l’ échange de dette et les clauses d’action collective vont être activées malgré le fort taux de participation ( voir 75% de participation à l’ échange de dette grecque).

Avec le déclenchement des clauses d’action collective, les obligations grecques détenues par les créanciers n’ayant pas participé à l’échange de dette subiront le même sort que celles détenues par les créanciers ayant participé à l’échange ( voir Liste des créanciers privés de la Grèce). Ces obligations grecques seront échangées contre de nouveaux titres d’une valeur faciale divisée de moitié.

Les créanciers n’ayant pas participé à l’ échange de dette grecque sont principalement des fonds spéculatifs et des fonds de taille relativement petite. Mais si ces créanciers se sont vus imposer l’ effacement de la dette grecque, ils n’ont pas tout perdu pour autant, car ils ont bien souvent acheté les titres grecs à prix bradés et peuvent toujours espérer réaliser une plus-value même en touchant seulement la moitié de leur valeur faciale.

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source: les Echos

Rôle du FESF dans la crise de la dette grecque

Quel rôle va jouer le FESF dans la crise de la dette grecque ?

Le FESF ( Fonds européen de stabilité financière) va devenir le principal financement européen pour le plan grec, avec un engagement compris entre 124 et 141 milliards d’euros d’ici fin 2014.

Le FESF devra livrer des titres de court terme (1 et 2 ans) aux créanciers privés lors de l’opération d’ échange de dette grecque ( voir 75% de participation à l’ échange de dette grecque). Le FESF remettra directement les titres aux investisseurs, qui, pour 100 euros de titres grecs amenés à l’échange vont recevoir 15 euros de titres FESF et 31,50 euros de nouvelles obligations grecques. Le FESF livrera près de 30 milliards d’euros de titres au total.

Le FESF devra également payer le montant des intérêts courus sur les anciennes obligations grecques apportées par les créanciers privés, soit 5,7 milliards d’euros (en titres à 6 mois).

Le FESF doit garantir la dette grecque déposée en caution par les banques européennes à la BCE, pour un montant maximum de 35 milliards d’euros. Cette garantie ne vaut que pendant la période où les titres grecs sont placés en défaut sélectif par les agences de notation. Après l’ échange de dette grecque, les agences de notation devraient relever la note des obligations grecques, et le FESF récupérera sa garantie.

Par ailleurs, le FESF participera au financement de la recapitalisation des banques grecques, pour un total de 23 milliards d’euros.

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Marché des changes – fondamentaux, outils et pratiques

source: les Echos

Le taux directeur de la BCE reste inchangé

Le taux directeur de la BCE reste inchangé, à 1% depuis décembre.

La BCE maintient donc son taux directeur à 1%. En effet, une baisse de taux risquerait d’encourager la hausse des prix et de remettre en cause la prévision d’inflation de 2% en 2012.

La BCE ne prévoit pas, pour le moment, de nouvelles réinjections de liquidités auprès des banques ( voir Bilan de la BCE).

Cependant, d’après Michael Schubert de Commerzbank, « en raison des incertitudes demeurant élevées, nous pensons que la BCE va laisser la porte ouverte à des mesures supplémentaires« .

Mario Draghi, président de la BCE , a annoncé que l’indice des prix pourrait dépasser les 2%.

Selon Carsten Brzeski d’ING, » la BCE est devenue le prêteur en dernier ressort des banques et indirectement des gouvernements mais pas encore de l’économie« .

De son côté, l’ Allemagne affiche toujours certaines inquiétudes concernant les risques que les liquidités généreusement distribuées y trouvent refuge, ce qui pourraient entraîner des bulles spéculatives. Jens Weidmann, président de l’ Eurosystème, s’est montré inquiet à propos des dettes contractées auprès de la BCE par les banques centrales de pays en difficulté qui pourraient se transformer en pertes en cas de défaut de paiement de ces pays, et l’a fait savoir à Mario Draghi.

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source: latribune.fr

Bilan de la BCE

75% de participation à l’ échange de dette grecque

Le minimum requis de 75% de participation à l’échange de dette grecque serait assuré d’après Athènes.

Les créanciers privés ayant accepté l’offre d’échange d’ obligations grecques renonceront à plus de 50% de la valeur faciale de leurs emprunts grecs ( voir Liste des créanciers privés de la Grèce).

La participation à hauteur de 75% à l’échange de dette était le minimum requis à partir duquel l’échange de titres peut avoir lieu. Cette bonne nouvelle n’a pas échappé aux marchés : l’indice européen Euro Stoxx 50 a gagné 2,17% et le CAC 40 2,54%. L’euro a franchi la barre de 1,32 dollar et l’écart de taux Italie-Allemagne est passé sous 300 points de base.

Le prix de l’obligation grecque qui arrive à échéance le 20 mars prochain a chuté à 21 % de sa valeur nominale, signe que les investisseurs ne croient plus à un remboursement intégral sur ce titre ( voir Qui rachète de la dette grecque ?).

L’échange de dette grecque devrait ainsi avoir lieu lundi. Pour 100 euros de dette grecque apportés, un investisseur recevra près de 35 euros de nouveaux titres grecs et 15 euros de titres du FESF.

Si la participation est comprise entre 75 % et 90 %, la Grèce pourra alors décider d’activer ses clauses d’action collective pour forcer tous les créanciers à effacer une partie de la dette, et les CDS seront déclenchés.Les vendeurs des contrats d’ assurance sur la Grèce devront alors dédommager leurs assurés.

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CDS : outils du transfert et de la gestion des risques de crédit

source: les Echos

Participation des créanciers privés de la Grèce

Les créanciers privés de la Grèce participeront à l’échange de titres pour effacer 50% de la dette du pays.

Les créanciers privés qui participeront à l’ échange de dette grecque sont de plus en plus nombreux. La Grèce espère bénéficier d’un accord suffisamment important de ses créanciers afin de pouvoir procéder à l’ échange d’obligations pour effacer plus de 50% de sa dette de 206 milliards d’euros.

Pour le moment, les créanciers privés participant à l’ échange de dette grecque représentent 81 milliards d’euros, soit 39,3% du total ( voir Liste des créanciers privés de la Grèce).

Les 5 fonds de pension grecs refusent toujours de participer à l’ effacement de 50% de la dette grecque.

Voici l’avis d’un investisseurs possédant des obligations grecques : »C’est normal, il faut un bâton pour encourager les gens, et l’on sait que les Grecs sont encore loin d’avoir un excédent primaire donc, sans aide, ils auront même du mal à payer les coupons.Si le taux de succès dépasse 75%, ils ne devraient pas activer les clauses d’action collective (par lesquelles ont peut forcer tous les créanciers à effacer une part de la dette) car sinon cela serait un défaut et l’objectif de l’échange est justement d’éviter cette situation. Si le taux est entre 66,66% et 75%, les clauses pourraient s’activer, et les conditions ne devraient pas être trop différentes de celles intégrées dans l’échange volontaire, pour éviter le contentieux. »

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Marché des changes – fondamentaux, outils et pratiques

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source: les Echos

Liste des créanciers privés de la Grèce

A l’heure actuelle, on compte 30 créanciers privés qui participent à l’effacement de 50% de la dette grecque.

Voici la liste des créanciers privés de la Grèce qui participent à l’échange de dette grecque:

Groupama, Credit Agricole, Societe Generale, Allianz, AXA, Banque Postale, BNP Paribas, CNP Assurances, Credit Foncier, Dexia.

Commerzbank, DekaBank, Deutsche Bank, Emporiki Bank of Greece, Eurobank EFG, Generali, Greylock Capital Management, HSBC, ING, Intesa San Paolo, KBC, Marfin Popular Bank, Metlife, National Bank of Greece, Piraeus Bank, Royal Bank of Scotland, Unicredit Ageas, Alpha Bank, BBVA.

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