REPO, ou Sale and Repurchasing Agreement ( pension livrée en français), désigne un type particulier de contrat conclu entre 2 cocontractants.
Dans sa forme la plus standard, une pension est un contrat par lequel deux parties conviennent de se céder en pleine propriété des titres moyennant un engagement de rétrocession, à un prix déterminé à l’avance. Une opération de pension peut donc être perçue comme une vente de titres avec promesse irrévocable de rachat; mais c’est en fait pour l’une des parties une opération de prêt, garantie par des titres, et pour l’autre une opération d’emprunt contre nantissement.
Une opération de pension étant réalisée par une double opération d’achat et de vente, elle s’effectue en deux étapes. Tout d’abord, un emprunteur de fonds (par exemple un courtier) vend des titres à un investisseur, avec la promesse de les racheter plus tard; ces titres sont bien souvent des obligations gouvernementales. Les parties s’entendent sur la date du rachat. Dans un deuxième temps, à l’échéance, les titres sont retournés à leur propriétaire initial et les fonds, transférés au prêteur. La partie qui prend l’initiative de la cession (le prêteur de titres ou l’emprunteur de liquidités) paie un intérêt sur la base d’un taux appelé taux de pension ou taux de repo.
On dit que la partie qui emprunte des fonds et offre les titres en garantie effectue une « mise en pension » ou encore une « cession en pension » ( to reverse out securities/to repo securities/to sell collateral), alors que la partie qui prête de l’argent et prend les titres en nantissement réalise une « prise en pension » ( to reverse in securities/to do repo/to buy collateral).
Par conséquent, repurchase agreement signifie une prise en pension et reverse repurchase agreement, une mise en pension. On abrège couramment ces expressions par «repo» et «reverse repo».
Une mise en pension est généralement amorcée par la partie qui souhaite emprunter des fonds et qui recherche une contrepartie possédant un excédent de liquidités à placer. Une prise en pension est le plus souvent amorcée par la partie qui a besoin d’emprunter un titre donné et qui tente de trouver une contrepartie qui désire bonifier le rendement de son portefeuille. À la prise en pension d’une partie correspond nécessairement la mise en pension d’une autre.
La transaction repo prend la forme d’une vente et d’un rachat séquentiels, mais l’essence économique de ces opérations est un prêt nanti que l’acheteur du sous-jacent consent au vendeur et non une paire de transactions sur des titres.
Il n’existe pas de marché physique pour les repos : les transactions se font de gré à gré, soit par contact direct soit par l’intermédiaire de spécialistes (aux États-Unis : les
repo brokers).
source: http://neumann.hec.ca/pages/francois.leroux
Pour plus d’informations sur les Repos, voir notre formation Repo : fondamentaux et pratiques