Avec la crise de la dette et la perte du triple A français, quel est désormais l’ avenir de la BCE ?
La BCE subit une pression de plus en plus forte pour muscler ses interventions. Pour le moment, la BCE s’est contentée de s’attaquer aux problèmes de liquidité des banques et des gouvernements de la zone euro qui ne peuvent plus compter sur les marchés pour se refinancer, en octroyant près de 500 milliards d’euros de prêts aux institutions financières au mois de décembre, acceptant en contrepartie une gamme d’actifs toujours plus large et de moins bonne qualité.
Le programme de rachat de la BCE s’élève à un peu plus de 200 milliards d’euros contre environ 10 fois plus pour la Fed, la Réserve fédérale américaine.
Avec la crise de la dette dans la zone Euro, la BCE va-t-elle agir comme la Fed et faire du « quantitative easing » à plus grande échelle ?
Un simple effet d’annonce suffirait à rassurer les marchés et décourager la spéculation, de telle sorte que la BCE n’aurait finalement pas besoin de passer à l’acte. Mais la BCE n’est pas la Fed et tient dur comme fer à son mandat de stabilité des prix ( la Fed se préoccupe aussi de la croissance) et, si elle doit également veiller à préserver la stabilité financière de la zone Euro, elle ne bénéficie pas des mêmes garanties que la Fed pour se permettre de s’engager à soutenir les pays de la zone Euro.
Contrairement à la Fed, la BCE doit gérer 17 Trésors différents qui ont chacun leur propre politique économique et n’ont jamais fait preuve de sérieux dans la gestion de leurs finances publiques. Il serait beaucoup trop risqué pour la BCE de se porter caution pour des gouvernements indisciplinés.
Selon Laurence Boone, chef économiste Europe à Bank of America-Merrill Lynch, « La BCE continuera de prêter aux banques ce qu’il faut tant que ce sera nécessaire, mais elle acceptera difficilement d’agir plus sur la dette souveraine tant qu’elle n’aura pas obtenu l’assurance que les gouvernements ont choisi une direction budgétaire pérenne au niveau national et européen. Ce qui lui donnerait confiance serait que les Etats se décident à mettre en place un fédéralisme budgétaire et des réformes à l’allemande« .
Autre différence majeure entre la BCE et la Fed: aux Etats-Unis, l’Etat est tenu par le risque de change. « Ils ne sont pas à l’abri d’une dévaluation brutale de leur monnaie nationale si la soutenabilité de leur dette publique devait être mise en cause par les marchés« , explique Laurence Boone. Ce n’est pas le cas de l’Italie ou la France, par exemple, qui empruntent dans une monnaie commune – donc étrangère – et ne se sentent pas les mains liées. Enfin, la BCE intervient surtout pour apporter un peu d’oxygène à des Etats en mal de crédibilité. Une différence avec la Fed qui a mis en place des programmes de rachat d’actifs plus tôt et dans une optique différente : celle de soutenir une économie en berne en débarrassant les établissements financiers de leurs actifs risqués ou leurs bons du Trésor. Ce qui revient à augmenter leurs réserves.
Pour le moment, l’ Allemagne se montre toujours opposée à une action décisive de la BCE pour enrayer la crise de la dette. L’ Allemagne estime que se livrer à des achats d’obligations illimités ne fait tout simplement pas partie du rôle de la BCE.
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source: la Tribune
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