Page 40 – Professionnels de la finance

Qu’ est-ce qu’ un agent de règlement ?

Définition d’un agent de règlement ( settlement agent)

Un agent de règlement est une institution chargée de la mise en œuvre du processus de règlement (détermination des soldes de règlement, suivi des échanges) dans les systèmes d’échange ou autres qui nécessitent un règlement.

Définition d’un agent de règlement en espèces ( cash
settlement agent)

Un agent de règlement en espèces est une entité dont les actifs servent à régler les obligations de paiement finales résultant des transferts de titres au sein du CCT. Les comptes auprès de l’agent de règlement sont tenus par des banques de règlement qui agissent en leur propre nom et peuvent aussi offrir des services de paiement aux participants dépourvus de tels comptes.

Définition d’un actif de règlement ( settlement asset)

Un actif de règlement est un actif utilisé pour éteindre une obligation de règlement, dans les formes prévues par les règles, la réglementation ou la pratique d’un système de paiement.

Un agent est une entité ( gestionnaire de fonds ou conservateur) qui souscrit un prêt de titres et en négocie les conditions avec l’emprunteur pour le compte du client-propriétaire.

Un agent d’émetteur ( issuing agent) est un établissement qui agit pour le compte d’un émetteur en distribuant les titres et en matérialisant les produits dans l’intérêt de celui-ci.

Un agent de chargement ( loading operator) est une entité qui fournit l’infrastructure technique pour le chargement de transactions.

Pour plus d’informations sur les agents de règlement, voir notre formation Introduction aux marchés financiers

Options négociables et gestion des risques

Qu’est ce qu’une option négociable ?

Définition d’une option négociable: une option est un contrat financier qui lie l’émetteur de l’option et le détenteur de l’option qui a acquis le droit d’acheter ( option d’achat) ou de vendre ( option de vente) un certain bien, à une certaine date (ou au cours d’une certaine période), à un prix fixé à l’avance. En d’autres termes, le détenteur d’une option a le droit mais non l’obligation de l’exercer.

Une bonne partie des détenteurs d’options d’achat qui les conservent jusqu’à leur échéance ne sont intéressés que par la plus-value que l’on peut réaliser en achetant les titres en dessous du cours et en les revendant immédiatement

La négociabilité des options leur confère une caractéristique remarquable : leur valeur évolue en fonction du cours du sous-jacent. On peut donc spéculer sur les options sans jamais vouloir acquérir ou vendre le support.

Risque de gain et risque de perte

Les stratégies de base sur options présentent des risques dissymétriques :
– achat d’une option d’achat : perte limitée, gain éventuellement très élevé
– vente d’une option d’achat : gain limité au montant de la prime, perte éventuellement très élevée
– achat d’une option de vente : perte limitée au montant de la prime, gain éventuellement très élevé
– vente d’une option de vente : gain limité, perte éventuellement très élevée

La vente d’une option est donc un exercice plus risqué que son achat, du moins si l’on prend comme critère d’évaluation du risque la perte maximale. C’est pourquoi la plupart des opérateurs prennent des positions optionnelles complexes, combinant achats et ventes d’options.

source: http://graduateschool.agroparistech.fr

Pour plus d’informations sur les options négociables et les marchés d’options, voir notre formation Initiation aux produits dérivés : options, futures, swaps

Deposit et appels de marge

Le deposit est le nom donné au dépôt que l’on doit faire auprès de la chambre de compensation lorsque l’on ouvre une position sur un marché à terme ( voir aussi Futures, contrats à terme: définition et caractéristiques).

Si la position d’un intervenant évolue défavorablement, il réalise une perte potentielle. La chambre de compensation lance alors un appel de marge : l’intervenant doit faire un dépôt (en plus du deposit) afin de couvrir la perte potentielle. Si l’intervenant ne peut pas répondre à l’appel de marge, la chambre de compensation clôt sa position en puisant dans le deposit pour couvrir les pertes.

Inversement, si la situation d’un intervenant s’améliore après qu’il a répondu à un appel de marge débiteur, la chambre de compensation effectue un appel de marge créditeur.

Ce mécanisme illustre un point essentiel : sur ce type de marché à terme, les gains des uns sont les pertes des autres. Il s’agit globalement d’un jeu à somme nulle : le seul gagnant est l’organisateur du jeu, la chambre de compensation, qui encaisse une commission lors de chacune des transactions.

source: http://graduateschool.agroparistech.fr

Pour plus d’informations sur le deposit et les appels de marge, voir notre formation Initiation aux produits dérivés : options, futures, swaps

Futures, contrats à terme: définition et caractéristiques

Qu’est ce qu’un future, ou contrat à terme ? Qu’est ce qu’un marché à terme ?

Un marché à terme est un marché sur lequel sont négociés des instruments financiers appelés contrats à terme ou « futures ».

Un future, ou contrat à terme, est un engagement irrévocable à acheter ou à vendre à un certain prix, à une date future, une certaine quantité d’une marchandise. Les futures peuvent prendre de la valeur ou en perdre.

Les contrats à terme sont négociables: on peut vendre son engagement à vendre comme on peut vendre son engagement à acheter. De ce fait, les contrats à terme font l’objet de spéculations puisque leur valeur évolue dans le temps. Des opérateurs peuvent acheter des engagements dans la seule intention de les revendre ultérieurement à un prix plus élevé; on verra également des spéculateurs vendre des futures dans l’espoir de les racheter moins cher qu’ils ne les ont vendus ( spéculation à la baisse).

Dans la plupart des cas, les intervenants sur les marchés à terme liquident leurs positions avant l’échéance; ils encaissent leurs gains ou leurs pertes mais ne livrent pas ou ne prennent pas livraison des marchandise. Le marché à terme est donc pour l’essentiel un marché financier. Son originalité tient au fait que les instruments financiers qui sont négociés sont des produits dérivés, dont les cours évoluent en lien avec les marchés physiques sur lesquels sont négociés les matières premières.

Dans certains cas des opérateurs ont intérêt soit à livrer soit à prendre livraison des marchandises mentionnées dans les contrats. Les conditions matérielles sont très précisément détaillées et la bourse veille à ce que les deux parties au contrat respectent pleinement leurs engagements.

La présence de la bourse, plus précisément de la chambre de compensation, garantit la bonne fin des transactions : le vendeur sera payé, l’acheteur sera livré. L’éventualité d’une livraison rend possibles des arbitrages et garantit de ce fait la convergence des prix spot et des prix à terme lorsqu’on approche de l’échéance.

Pour plus d’informations sur les futures, ou contrats à terme, voir notre formation Initiation aux produits dérivés : options, futures, swaps

Les BTF, qu’est ce que c’est ?

Définition des BTF ( bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés).

Les BTF ( bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés) sont des titres assimilables du Trésor de maturité initiale inférieure ou égale à un an ( voir aussi Bons du Trésor à taux fixe et à intérêt annuel BTAN, définition). Leur coupure nominale est de 1 euro.

Les bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés sont émis chaque semaine, par voie d’adjudication, dans le cadre d’un calendrier trimestriel publié à l’avance et précisant les échéances des bons qui seront mis en adjudication.

Un BTF de 3 mois est émis chaque semaine ainsi qu’un BTF semestriel ou annuel.

source: http://graduateschool.agroparistech.fr

Pour plus d’informations sur les BTF ou bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés, voir notre formation Produits monétaires et obligataires : pricing, analyse des risques, approche VaR

Bons du Trésor à taux fixe et à intérêt annuel BTAN, définition

Qu’est-ce qu’un BTAN ? Définition des bons du Trésor à taux fixe et à intérêt annuel ( BTAN).

Les bons du Trésor à taux fixe et à intérêt annuel ( BTAN) sont des valeurs assimilables du Trésor émises, pour des durées de 2 ou 5 ans, par voie d’adjudication le troisième jeudi du mois sauf en avril, août et décembre.

L’Agence France Trésor émet généralement une nouvelle ligne de BTAN 2 ans par semestre et une nouvelle ligne de BTAN 5 ans pour un an, sur lesquelles sont ensuite assimilées les émissions mensuelles. D’anciennes lignes de BTAN 5 ans mais de maturité résiduelle égale à 2 ans peuvent être abondées à la place d’un BTAN 2 ans.

L’Agence se réserve également la possibilité d’adjuger d’anciennes lignes d’OAT ayant une maturité résiduelle comparable à celle d’un BTAN ( voir Obligations assimilables du Trésor OAT, définition).

source: http://graduateschool.agroparistech.fr

Pour plus d’informations sur les BTAN ou bons du Trésor à taux fixe et à intérêt annuel, voir notre formation Produits monétaires et obligataires : pricing, analyse des risques, approche VaR

Marchés obligataires, définition et caractéristiques

Définition et caractéristiques des marchés obligataires.

Les marchés obligataires brassent des sommes considérables. Le compartiment le plus volumineux est constitué de la dette des États ( dette souveraine). La dette des États est émise sous forme d’obligations. En France, c’est l’Agence France Trésor qui est chargée de vendre des obligations afin d’alimenter le budget de l’État lorsque celui-ci
doit emprunter. Les autres emprunteurs s’adressant aux marchés obligataires sont principalement les collectivités locales, les administrations de sécurité sociale et les grandes entreprises.

Les obligations sont des titres négociables qui, dans une même émission, confèrent les mêmes droits de créance pour une même valeur nominale.

Le coupon est le montant des intérêts servis à chaque échéance ; le coupon est calculé sur la base de la valeur nominale.

Le coupon couru est le montant des intérêts qui courent depuis le dernier versement d’intérêts.

La maturité de l’emprunt est la date d’échéance de l’emprunt et la date de jouissance est la date à laquelle les intérêts commencent à courir

La valeur d’émission est le prix auquel les actions sont vendues. La valeur de remboursement est le prix auquel le titre est remboursé. La prime de remboursement correspond à la valeur de remboursement moins la valeur d’émission.

Les obligations de maturité longue sont plus sensibles aux variations de taux de marché que les obligations de maturité courte.

La variation du prix de l’obligation est proportionnelle à la duration et à la sensibilité. Ces deux paramètres sont très utilisés par les opérateurs sur les marchés obligataires.

source: http://graduateschool.agroparistech.fr

Pour plus d’informations sur les marchés obligataires, voir notre formation Produits monétaires et obligataires : pricing, analyse des risques, approche VaR

Appel de marge, définition

Qu’est ce qu’un appel de marge ( margin call) ? Quels sont les différents types d’appel de marge ?

Un appel de marge est une demande de fonds ou sûretés supplémentaires, après l’évaluation au prix du marché d’une opération de prêt de titres, si la valeur de marché de la sûreté sous- jacente tombe en deçà d’un seuil déterminé par rapport à l’actif prêté. De même, si, après leur réévaluation, les actifs servant de sûretés dépassent la marge convenue, leur restitution pourrait être exigée.

Les différents types d’appel de marge

Appel de marge brut ( gross margining)

Un appel de marge brut est un système d’appel de marge dans lequel le membre de l’organe de compensation est tenu de constituer auprès de celui-ci un dépôt initial suffisant pour couvrir les positions brutes de sa clientèle.

Appel de marge net ( net margining)

Un appel de marge net est un système d’appel de marge dans lequel le participant à la compensation est tenu de constituer auprès de l’organe de compensation un dépôt de garantie initial suffisant à couvrir les positions nettes de sa clientèle. En règle générale, les clients doivent néanmoins déposer auprès du participant un montant initial pour couvrir leurs propres positions.

Appel de marge sur contrat à terme ( futures-style margining)

Un appel de marge sur contrat à terme est un système d’appel de marge sur dérivés en vertu duquel les positions sont évaluées au prix du marché et les expositions courantes effacées par les paiements en espèces. Contrats à terme et options peuvent en faire l’objet. Dans le cas des options, la prime est alors versée graduellement sur la durée de vie de l’option (par des paiements cumulés correspondant aux appels de marge) et cesse lorsque l’option est exercée.

Appel de marge sur option ( options-style margining)

Un appel de marge sur option est une méthode d’appel de marge dans laquelle les positions sont évaluées au prix du marché et les expositions courantes assorties de sûretés. L’acheteur de l’option paie en intégralité la prime au moment de l’achat. Le vendeur reçoit la prime et couvre les expositions courantes à mesure qu’elles se présentent.

Pour plus d’informations, voir notre formation Initiation aux produits dérivés : options, futures, swaps

Accord de compensation des marges, définition

Qu’est-ce qu’un accord de compensation des marges ( cross-margining agreement) ?

Un accord de compensation des marges est un accord passé entre deux contreparties centrales pour traiter les positions et les sûretés sous-jacentes auprès de leurs organisations respectives comme un portefeuille pour leurs participants communs.

Les positions détenues sur des comptes à marges compensées sont soumises à des exigences de sûreté moins élevées, parce que celles que détient l’une compensent partiellement l’exposition en regard des positions correspondantes auprès de l’autre. En cas de défaillance d’un participant doté d’un tel compte, une contrepartie centrale peut
utiliser les positions et la sûreté auprès de son homologue pour couvrir les pertes.

Un accord de partage des pertes ( loss-sharing agreement) est un accord entre les participants d’un système de compensation ou de règlement concernant la répartition de toute perte découlant de la défaillance d’un participant.

Voir aussi notre formation Introduction aux marchés financiers

Obligations assimilables du Trésor OAT, définition

Voici la définition des obligations assimilables du Trésor ( OAT).

Les OAT ( obligations assimilables du Trésor) sont le support de l’endettement à long terme de l’État. La maturité des obligations assimilables du Trésor est comprise entre 7 et 50 ans. La plupart des OAT sont à taux fixe et remboursables in fine. Mais le Trésor émet aussi des obligations à taux variable ( OAT TEC 10 annexées sur le taux de l’échéance constante à 10 ans) et des obligations indexées sur l’inflation ( OATi).

Les adjudications d’OAT ont lieu le premier jeudi du mois ( sauf en avril, août et décembre) à 11h00; l’État adjuge à cette occasion une ligne à taux fixe d’échéance 10 ans, et si les conditions de marché s’y prêtent, d’autres lignes d’OAT à taux fixe ou à taux variable ( TEC 10, OATi). Le vendredi précédant l’adjudication, l’Agence France Trésor indique sur quelles lignes portera l’adjudication, et donne une fourchette de son montant global ( le cas échéant une sous fourchette pour l’OAT à taux variable et l’OAT indexée).

Les soumissions, d’un montant minimal d’un million d’euros, s’effectuent en prix pied de coupon exprimé en pourcentage du nominal, avec deux décimales. Le règlement a lieu le mardi suivant l’adjudication. […] Les OAT ont une coupure nominale de 1 euro. Le coupon couru est calculé sur une base nombre de jours exact sur nombre de jours exact
(ACT/ACT).

L’échéance des OAT, ainsi que le paiement du coupon, sont fixés au 25 du mois.

Pour plus d’informations sur les Obligations assimilables du Trésor ( OAT), voir notre formation Obligations classiques : pricing et gestion